近期，Berachain 推出的 BERA 代幣引發(fā)了關(guān)於“VC幣”的爭(zhēng)議，再次將早期投資者代幣分配問(wèn)題推至風(fēng)口浪尖。

BERA 代幣爭(zhēng)議的根源何在？

許多人質(zhì)疑 BERA 代幣的分配比例，尤其關(guān)注投資者和內(nèi)部人士所持有的代幣數(shù)量及其對(duì)長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)的影響。 Aptos、Sei Network 和 Starknet 等其他由風(fēng)投支持的區(qū)塊鏈項(xiàng)目也面臨類似的質(zhì)疑，加密社區(qū)正密切關(guān)注這些代幣分配機(jī)制對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的影響，以及是否主要利好早期投資者。

我們採(cǎi)訪了多位投資者，試圖分析這種爭(zhēng)議持續(xù)存在的原因。

Dragonfly 的普通合夥人 Rob Hadick 指出，負(fù)面評(píng)價(jià)的程度與空投接收者和早期用戶是否獲利直接相關(guān)。 BERA 代幣未能達(dá)到許多交易者的預(yù)期，加劇了負(fù)面情緒。 “如果代幣表現(xiàn)更好，Twitter 上的情緒可能截然不同，”他說(shuō)道。

一些風(fēng)投支持的代幣表現(xiàn)不佳，進(jìn)一步凸顯了人們對(duì)其分配機(jī)制的擔(dān)憂。

許多交易員認(rèn)為，低流通量和高完全攤薄估值（FDV）是主要問(wèn)題。

加密對(duì)沖基金 Split Capital 的創(chuàng)始人兼首席投資官 Zaheer Ebtikar 表示，高 FDV 通常是由於過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)投資導(dǎo)致估值過(guò)高，因?yàn)榛鹦枰渴饛挠邢藓镶啡颂幓I集的資金。但他預(yù)計(jì)，隨著風(fēng)險(xiǎn)投資放緩，這一趨勢(shì)將改變，風(fēng)投資金減少，對(duì)早期項(xiàng)目的估值也會(huì)重新評(píng)估。

Hadick 認(rèn)為，F(xiàn)DV 並非評(píng)估加密項(xiàng)目估值的最佳指標(biāo)，因?yàn)槲磥?lái)的發(fā)行並非確定無(wú)疑，任何新增供應(yīng)都可能稀釋市值。他還指出，許多流動(dòng)性提供者和基金會(huì)獲得持有解鎖代幣的激勵(lì)，但一旦激勵(lì)消失，他們可能拋售代幣，增加拋售壓力。

Berachain 的投資者、Hack VC 的聯(lián)合創(chuàng)始人兼執(zhí)行合夥人 Ed Roman 則認(rèn)為，F(xiàn)DV 由市場(chǎng)決定，而非項(xiàng)目方，因此團(tuán)隊(duì)無(wú)法控制 FDV 的高度，但他們可以控制初始供應(yīng)量。他指出，Berachain 的 21% 流通率高於 Starkware (7.28%) 和 Sui (5%) 等其他區(qū)塊鏈項(xiàng)目。

然而，Roman 也承認(rèn)，Web3 項(xiàng)目可以改進(jìn)其長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。他建議，類似於 Web2 公司給予員工股票期權(quán)的做法，加密項(xiàng)目可以引入基於代幣的激勵(lì)機(jī)制，以提高創(chuàng)造持久價(jià)值的可能性。

Hyperliquid 的成功案例

Hyperliquid 最近推出的非 VC 代幣 HYPE 自 11 月推出以來(lái)飆升 140%，廣受好評(píng)。但 Hadick 指出，這種模式難以復(fù)制。 Hyperliquid 的成功源於其“極具差異化的產(chǎn)品和忠實(shí)的社區(qū)”，以及數(shù)百萬(wàn)美元的自籌資金開(kāi)發(fā)——大多數(shù)項(xiàng)目難以復(fù)制。 Hyperliquid 通過(guò)空投將 31% 的代幣分配給用戶，增加了流通供應(yīng)量。

Tribe Capital 的普通合夥人兼董事總經(jīng)理 Boris Revsin (Berachain 的投資者) 強(qiáng)調(diào)，如此高的流通供應(yīng)量並不適用於所有項(xiàng)目，因?yàn)轫?xiàng)目需要保留資金以支持生態(tài)系統(tǒng)持續(xù)增長(zhǎng)。他指出，即使是以太坊，也將其 10% 的供應(yīng)量分配給團(tuán)隊(duì)和基金會(huì)，40% 留作生態(tài)系統(tǒng)增長(zhǎng)和早期礦工獎(jiǎng)勵(lì)。

Hadick 建議，項(xiàng)目應(yīng)關(guān)注協(xié)議的長(zhǎng)期健康，與核心社區(qū)保持一致，避免過(guò)度關(guān)注短期投機(jī)行為。

總結(jié)

雖然一些風(fēng)投支持的代幣在初始炒作後逐漸冷卻，但另一些則保持了長(zhǎng)期價(jià)值。投資者表示，差異通常取決於基本面、實(shí)際應(yīng)用和市場(chǎng)需求。

Roman 強(qiáng)調(diào)，區(qū)塊鏈的真正吸引力應(yīng)該體現(xiàn)在其早期生態(tài)系統(tǒng)。至於估值，市場(chǎng)最終會(huì)決定，因?yàn)橥顿Y者會(huì)根據(jù)未來(lái)預(yù)期進(jìn)行定價(jià)。 “市場(chǎng)是短期投票機(jī)，也是長(zhǎng)期稱重機(jī)，”他說(shuō)。 “如果團(tuán)隊(duì)足夠強(qiáng)大，他們可能會(huì)建立一個(gè)具有重大吸引力和充滿活力的生態(tài)系統(tǒng)。”

Berachain 的匿名聯(lián)合創(chuàng)始人 Smokey the Bera 表示，Berachain 的早期生態(tài)系統(tǒng)已顯著發(fā)展，在其區(qū)塊鏈上構(gòu)建的項(xiàng)目已籌集超過(guò) 1 億美元風(fēng)險(xiǎn)投資。

然而，Ebtikar 認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)代幣的需求往往會(huì)壓倒其基本面。一些 Layer 1 代幣儘管吸引力不大，但估值卻高達(dá)數(shù)十億美元，而其他採(cǎi)用率很高的代幣卻難以獲得支持。這取決於“誰(shuí)想競(jìng)標(biāo)代幣 A 而不是代幣 B”。雖然產(chǎn)品與市場(chǎng)的契合度很重要，但這並不總是成功的決定因素。

以上是為什麼像 BERA 這樣的VC 代幣近期會(huì)遭遇強(qiáng)烈反對(duì)？的詳細(xì)內(nèi)容。更多資訊請(qǐng)關(guān)注PHP中文網(wǎng)其他相關(guān)文章！