為什么像 BERA 這樣的VC 代幣近期會遭遇強(qiáng)烈反對？
Mar 05, 2025 am 09:21 AM
近期，Berachain 推出的 BERA 代幣引發(fā)了關(guān)于“VC幣”的爭議，再次將早期投資者代幣分配問題推至風(fēng)口浪尖。
BERA 代幣爭議的根源何在？
許多人質(zhì)疑 BERA 代幣的分配比例，尤其關(guān)注投資者和內(nèi)部人士所持有的代幣數(shù)量及其對長期價格走勢的影響。 Aptos、Sei Network 和 Starknet 等其他由風(fēng)投支持的區(qū)塊鏈項(xiàng)目也面臨類似的質(zhì)疑，加密社區(qū)正密切關(guān)注這些代幣分配機(jī)制對長期增長的影響，以及是否主要利好早期投資者。
我們采訪了多位投資者，試圖分析這種爭議持續(xù)存在的原因。
Dragonfly 的普通合伙人 Rob Hadick 指出，負(fù)面評價的程度與空投接收者和早期用戶是否獲利直接相關(guān)。BERA 代幣未能達(dá)到許多交易者的預(yù)期，加劇了負(fù)面情緒?！叭绻鷰疟憩F(xiàn)更好，Twitter 上的情緒可能截然不同，”他說道。
一些風(fēng)投支持的代幣表現(xiàn)不佳，進(jìn)一步凸顯了人們對其分配機(jī)制的擔(dān)憂。
許多交易員認(rèn)為，低流通量和高完全攤薄估值（FDV）是主要問題。
加密對沖基金 Split Capital 的創(chuàng)始人兼首席投資官 Zaheer Ebtikar 表示，高 FDV 通常是由于過多的風(fēng)險投資導(dǎo)致估值過高，因?yàn)榛鹦枰渴饛挠邢藓匣锶颂幓I集的資金。但他預(yù)計(jì)，隨著風(fēng)險投資放緩，這一趨勢將改變，風(fēng)投資金減少，對早期項(xiàng)目的估值也會重新評估。
Hadick 認(rèn)為，F(xiàn)DV 并非評估加密項(xiàng)目估值的最佳指標(biāo)，因?yàn)槲磥淼陌l(fā)行并非確定無疑，任何新增供應(yīng)都可能稀釋市值。他還指出，許多流動性提供者和基金會獲得持有解鎖代幣的激勵，但一旦激勵消失，他們可能拋售代幣，增加拋售壓力。
Berachain 的投資者、Hack VC 的聯(lián)合創(chuàng)始人兼執(zhí)行合伙人 Ed Roman 則認(rèn)為，F(xiàn)DV 由市場決定，而非項(xiàng)目方，因此團(tuán)隊(duì)無法控制 FDV 的高度，但他們可以控制初始供應(yīng)量。他指出，Berachain 的 21% 流通率高于 Starkware (7.28%) 和 Sui (5%) 等其他區(qū)塊鏈項(xiàng)目。
然而，Roman 也承認(rèn)，Web3 項(xiàng)目可以改進(jìn)其長期激勵機(jī)制。他建議，類似于 Web2 公司給予員工股票期權(quán)的做法，加密項(xiàng)目可以引入基于代幣的激勵機(jī)制，以提高創(chuàng)造持久價值的可能性。
Hyperliquid 的成功案例
Hyperliquid 最近推出的非 VC 代幣 HYPE 自 11 月推出以來飆升 140%，廣受好評。但 Hadick 指出，這種模式難以復(fù)制。Hyperliquid 的成功源于其“極具差異化的產(chǎn)品和忠實(shí)的社區(qū)”，以及數(shù)百萬美元的自籌資金開發(fā)——大多數(shù)項(xiàng)目難以復(fù)制。Hyperliquid 通過空投將 31% 的代幣分配給用戶，增加了流通供應(yīng)量。
Tribe Capital 的普通合伙人兼董事總經(jīng)理 Boris Revsin (Berachain 的投資者) 強(qiáng)調(diào)，如此高的流通供應(yīng)量并不適用于所有項(xiàng)目，因?yàn)轫?xiàng)目需要保留資金以支持生態(tài)系統(tǒng)持續(xù)增長。他指出，即使是以太坊，也將其 10% 的供應(yīng)量分配給團(tuán)隊(duì)和基金會，40% 留作生態(tài)系統(tǒng)增長和早期礦工獎勵。
Hadick 建議，項(xiàng)目應(yīng)關(guān)注協(xié)議的長期健康，與核心社區(qū)保持一致，避免過度關(guān)注短期投機(jī)行為。
總結(jié)
雖然一些風(fēng)投支持的代幣在初始炒作后逐漸冷卻，但另一些則保持了長期價值。投資者表示，差異通常取決于基本面、實(shí)際應(yīng)用和市場需求。
Roman 強(qiáng)調(diào)，區(qū)塊鏈的真正吸引力應(yīng)該體現(xiàn)在其早期生態(tài)系統(tǒng)。至于估值，市場最終會決定，因?yàn)橥顿Y者會根據(jù)未來預(yù)期進(jìn)行定價?！笆袌鍪嵌唐谕镀睓C(jī)，也是長期稱重機(jī)，”他說?！叭绻麍F(tuán)隊(duì)足夠強(qiáng)大，他們可能會建立一個具有重大吸引力和充滿活力的生態(tài)系統(tǒng)。”
Berachain 的匿名聯(lián)合創(chuàng)始人 Smokey the Bera 表示，Berachain 的早期生態(tài)系統(tǒng)已顯著發(fā)展，在其區(qū)塊鏈上構(gòu)建的項(xiàng)目已籌集超過 1 億美元風(fēng)險投資。
然而，Ebtikar 認(rèn)為，市場對代幣的需求往往會壓倒其基本面。一些 Layer 1 代幣盡管吸引力不大，但估值卻高達(dá)數(shù)十億美元，而其他采用率很高的代幣卻難以獲得支持。這取決于“誰想競標(biāo)代幣 A 而不是代幣 B”。雖然產(chǎn)品與市場的契合度很重要，但這并不總是成功的決定因素。
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